5.5 在组合配（pèi）置时加入简单的择时策略（luè）

以上我们讨（tǎo）论了简单的（de）静态配（pèi）置组合思路。不过尽管均值（zhí）-方差最优化模（mó）型优（yōu）美而简洁（jié），但所采用的假设条件亦被大大简化，可能不具备（bèi）足够的灵活性满（mǎn）足（zú）现实中机构投资（zī）者的需要，所以在一（yī）定范围内对仓位进（jìn）行动态配置（zhì）调整，避免（miǎn）市场集中下滑时的波动，在不违（wéi）反与投资者契约下主动追求（qiú）收益最大化，被不少二级市场基金所推（tuī）崇。

我（wǒ）们在本报告里（lǐ）使用两种简（jiǎn）单的移动平均线策略择时策（cè）略，对比（bǐ）特币配置部（bù）分进行（háng）回测。

移动均线是通过平（píng）缓（huǎn）的收（shōu）盘价均（jun1）值来创（chuàng）建一个易（yì）于辨认的趋势（shì）指（zhǐ）标，从而提高交易图表的清晰度。由于这些移（yí）动平均线依赖（lài）于（yú）过（guò）去的数（shù）据（jù），因此被认定是（shì）滞后或趋势跟（gēn）踪指标（biāo）。尽管如此，这些移动平（píng）均（jun1）线指标仍（réng）然可（kě）以有效地消除噪音（yīn），并帮助判（pàn）断市场走向。

以（yǐ）下将测试两种移动（dòng）均（jun1）线策略的表现（xiàn），一种为价格-均线突（tū）破策略，另（lìng）一种为双均线策略，本质是一种简单的趋（qū）势跟（gēn）踪策略（luè）。即（jí）当（dāng）调整后的收盘价高（gāo）于简（jiǎn）单移动平均线（simple moving average）时，该模型将100%投资于btc，而（ér）当调整后的收盘价低于（yú）移动平均（jun1）线（xiàn）时，该模型将转换为现（xiàn）金，双均线策略也是同样原理，只是把收盘价替换成周期较短的一条均线（xiàn）。

因为我们的目标主要是降（jiàng）低风险，而（ér）不是（shì）频繁的（de）投机，所以以（yǐ）下的回（huí）测（cè）将（jiāng）采用相对较长周期的均线构（gòu）建策略。

首先，在2016年（nián）1月（yuè）至2019年9月的历史期（qī）间，采用（yòng）了（le）3个月、6个月（yuè）、9个月、1年作为（wéi）均线周（zhōu）期，对比特（tè）币单一资（zī）产进行择时的回测结果，显（xiǎn）示以180日作（zuò）为（wéi）均线周期得到（dào）的结果较为优秀——更高的收益（yì）率、更低（dī）的回撤、更低的波（bō）动。

表（biǎo）格 12：四种周期的单均线策略2016.1~2019.9回（huí）测结果（最优结果红（hóng）色加粗（cū）显（xiǎn）示）

图14：假设（shè）初始净（jìng）值10000美元的BTC投资在不同策略下的净值（zhí）变（biàn）化

来源：币（bì）安研究（jiū）院、分布式资本

其次，在2016年1月至（zhì）2019年9月的历史期间，采用（yòng）了（le）30-60日、30-90日、30-180日、30-365日作为均线（xiàn）周期，对比特币单（dān）一资产进行择时的（de）回测结果，依旧（jiù）显（xiǎn）示即便（biàn）是如（rú）此（cǐ）简单的策略依旧能有效降低组合的波（bō）动，尤（yóu）其是在规（guī）避大幅度回撤上作用明显。

此外，对比单均线策略，双均线策略过滤了更多单日价格的异（yì）常波动，使得调（diào）仓信号出现的次数大（dà）大低（dī）于单均线（xiàn）策略（luè），实际调（diào）仓时（shí）所面临（lín）的交易成本（běn）和点差带来的损失也（yě）将相（xiàng）应减（jiǎn）少（shǎo）。

表格 13：五种（zhǒng）周期的（de）双均线策略（luè）2016.1~2019.9回测结（jié）果（最优（yōu）结（jié）果红色加粗显示）

图15：假设初始（shǐ）净值10000美元的BTC投（tóu）资在不同策略下的净值（zhí）变化

来源：币安（ān）研究院、分布式资（zī）本

二级市场能够（gòu）作为择（zé）时信号的指标（biāo）非常多，以上我（wǒ）们仅仅（jǐn）检验了趋势跟踪择时方法里的（de）均线（xiàn）策略。此外，利（lì）用（yòng）一些相对（duì）强弱指（zhǐ）标如RIS, MACD，Beta系数（shù）等亦（yì）可以做动（dòng）能择时，用市场舆情、交（jiāo）易量、乃至比特币网络中（zhōng）的如活跃地（dì）址、链上转账量等数据（jù），都可以（yǐ）成为择（zé）时指标。

上述回测表明，尽管（guǎn）简单的择时策略未必（bì）能提高（gāo）最（zuì）终收益水平，但（dàn）其（qí）有望进一步降低（dī）数字（zì）资产配置（zhì）部分的净（jìng）值（zhí）波动，优化组合的风险-收益表现。

但需（xū）要（yào）注意的是，大多数情况下（xià），基（jī）金管理人或其客户是（shì）因为长期看涨比（bǐ）特币/数字资（zī）产才在（zài）组合中对此进行配置，中（zhōng）短期趋（qū）势的交易不应该，也很难成为投（tóu）资组（zǔ）合的主要收益来（lái）源，此外（wài）长期入场机（jī）会往（wǎng）往（wǎng）出现在市场（chǎng）下跌之际（jì），作为机构投（tóu）资人，更应（yīng）该注意“左侧”的投资机会（huì）。