4.将（jiāng）比特（tè）币加入资产组合的历史回（huí）测（cè）

比特币（bì）对投资组（zǔ）合管理有用（yòng）吗?它能带来多样化的（de）好（hǎo）处吗？我（wǒ）们模拟三个简单（dān）的投资组（zǔ）合来观测。

第一个是经典的60%的股票，40%的债券投资组合，第二个是在（zài）资产（chǎn）组合中加入1%的比（bǐ）特币，第（dì）三个（gè）资产组合加入5%的比特币配（pèi）置（zhì），第四个是最激进的，资产组合中有20%的比（bǐ）特币。直观地说，这是四个风险递（dì）增（zēng）的（de）组合。

表格 5: 简单（dān）组合模拟0~20%比特（tè）币（bì）配置权重

回测规则如下：

回测结果如下（xià）图所示，仅配置了20%比特（tè）币（bì）的组合资产规模在过去9年（nián）间翻了（le）400多倍，以至于（yú）不在对数坐标上都已（yǐ）经无法看清其它三个组合的（de）净值曲线。

图6：简（jiǎn）单模（mó）拟比（bǐ）特币权重0~20%组合净值变化

来（lái）源：币安研究院、分布式资本

表格 6: 简单模拟（nǐ）比特（tè）币权重0~20%组合回测结果（guǒ）统（tǒng）计（最优结果红色加粗显（xiǎn）示（shì））

由（yóu）表格6的统计汇总（zǒng）可见（jiàn），配置20%的比特币的组合过去9年里，年复合增长（zhǎng）率接近100%。即（jí）便只配置1%的比特币，投（tóu）资组合的最终余额也（yě）是传（chuán）统60/40投（tóu）资组合的两（liǎng）倍。

然（rán）而，仅（jǐn）看最终（zhōng）净值是远（yuǎn）远不够的。从表6中可以看出，虽然比特（tè）币投资组（zǔ）合的收益较（jiào）高（gāo），但波动性（xìng）也相应增大（dà）。参见标准差（chà）一栏，它描（miáo）述（shù）了（le）几个不同投资（zī）组合（hé）的月回报率的分（fèn）散（sàn）度。

表格（gé）6还蕴含了几个重要信息，包括：

●     即使只配置1%的比特币，“Portfolio 2”的（de）月收益（yì）率标准差也达（dá）到了24.41%，是标准普尔500指数（shù）ETF的2倍左（zuǒ）右。相反，尽管60/40组合的回报（bào）率最低，但（dàn）其波动性也（yě）最低。

●     观察“最大回撤（chè）”分（fèn）项（xiàng）可以（yǐ）看（kàn）到，60/40组合的最大回撤只有10.64%。投资组合4 (Portfolio 4)中因为有（yǒu）20%的比特币，其（qí）单月最大跌幅接近（jìn）76%，这可（kě）能是（shì）很多人在现实（shí）生（shēng）活中难以接受的。

●     当然，不（bú）要忘记两个最重要的指（zhǐ）标——夏普比率(SharpeRatio)和索蒂诺（nuò）比率(Sortino Ratio)，这是（shì）衡量经风险（xiǎn）调整的投资回报的经典指（zhǐ）标。夏普比率使（shǐ）用的是总波（bō）动性，而Sortino比率只使用了下行（háng）时的波动性，这更适合于对波动性（xìng）较大的投资组合进行评估。两个指标都越高越好。

可以看出，由于整（zhěng）体波动性过高，包含少量比特币（bì）的投（tóu）资组合（hé）的夏普率表（biǎo）现（xiàn）不如美国单一股（gǔ）指（zhǐ）(SP500)。

但Sortino比率（lǜ）只计算下行风险与回报之比（bǐ），比特币越多的投资组合得分越高（gāo），表明持有比特（tè）币每承担1个单位（wèi）下行风险可（kě）以得到超（chāo）过1个单位的回报（bào）补偿。

综上可以看出，过（guò）去8年，在传（chuán）统的60/40投资组合中加入比特币，有可（kě）能显著（zhe）提高回报率和风险回报率（lǜ）。且比特币与主（zhǔ）要资产的相关性较低，有（yǒu）助于分散传（chuán）统市（shì）场的风险。此（cǐ）外，历（lì）史（shǐ）检验（yàn）表明，比特币配置可以导致投资组合的极端波动，但由（yóu）于风险补偿较高，这种（zhǒng）波（bō）动是“健康的”，或者我们可以说比特（tè）币（bì）收益率是“不对称”的（de）。

下一章节，我（wǒ）们将探讨何（hé）种比例的比（bǐ）特币配置将最（zuì）优（yōu）化一个多资产（chǎn）投资组（zǔ）合。