2. 将加（jiā）密数字货币作为一种另（lìng）类资产

2.1 定义

另（lìng）类投（tóu）资(Alternative Investment)是指在传统（tǒng）公开（kāi）市场上交（jiāo）易的股（gǔ）票、固定收益或货币以外的投（tóu）资类型。

“另（lìng）类”是（shì）一个（gè）中性的术语（yǔ），它只是将其与股票和债券等传统资产区分开来。房地产和大宗商品（pǐn），甚至艺术品，都是所谓的“另（lìng）类投资”。

与（yǔ）传（chuán）统投资（zī）一样（yàng），另（lìng）类投资应该在可接受的风险水平上提供合理的回报。

一个常见（jiàn）的例子是（shì）黄金，自从半个世纪前布雷顿森（sēn）林（lín）体系与美元脱钩后，黄金除了（le）作为装（zhuāng）饰品和少数工（gōng）业场景之外，几乎（hū）没有什么实（shí）际用（yòng）途。但这（zhè）并不妨碍黄金作为一种资产配置的存在。

2.2 另类资（zī）产的优势

由于另（lìng）类资产与传统证（zhèng）券（quàn）投资产品的相关性较低，投资者可以通过另（lìng）类资产实现（xiàn）投资风险的多（duō）元化。

科学增（zēng）加另类（lèi）资产配置，可以应对当前（qián）以（yǐ）及未来（lái）相（xiàng）当长一段时期我们可能面对的低利率或（huò）高波（bō）动性环境（如果发生危机）的影响，有可能获得比传统股票和债券投（tóu）资组（zǔ）合（hé）更高的回报。

2.3 著名案例

规模近300亿美（měi）元的耶鲁捐赠基（jī）金，在另类投（tóu）资（zī）的世界（jiè）里是一个（gè）家喻户晓的（de）名字。在过去的（de）十年里该基金平均年回报率（lǜ）7.4%，远高于5.5%的大学养老基金平均回报水平，也高于HFR统（tǒng）计的同期全球对冲基金平均回（huí）报率的（de）3.38%。

公开数据显示，该基金2019财年近60%的资产投（tóu）资于风险投资、对（duì）冲基（jī）金和杠杆收购等另类投资（zī）。

高比例的替（tì）代配置显（xiǎn）然有助于（yú）其优（yōu）异的性能。去年，耶（yē）鲁（lǔ）大学（xué）捐（juān）赠基金（jīn）（Yale Endowment）向A16z投资，成为首所进入加密数字资产领域（yù）的（de）“常青（qīng）藤（téng）联盟大学”，引发了（le）广泛讨论，紧接着又（yòu）再次投资了数（shù）字资产基（jī）金Paradigm。

作为高瓴资本张（zhāng）磊的导师（shī）和领路人，耶鲁（lǔ）捐赠（zèng）基金首席投资官大卫（wèi）斯文森（David.F.Swensen）在（zài）其著作中（zhōng）将分散化投资带（dài）来的收益形容为“免费的（de）午（wǔ）餐”。2018年在接受CNBC采访时直（zhí）言，他们已经（jīng）通（tōng）过投资基金的形式享受到了这份新兴另类资产“免费午（wǔ）餐”的馈赠。

图1: 美国大（dà）学捐赠基金另（lìng）类资产配比（bǐ）比例与（yǔ）收益率正（zhèng）相关

来源：Frontier Investment Management

耶鲁捐赠（zèng）基金只是众多喜（xǐ）爱尝（cháng）试新鲜事物的大（dà）学捐资基金（jīn）的（de）一员（yuán）。根据Global Custodian和TheTRADE Crypto的联合调查，截止2018年（nián）4季度，接受调查的150所大学基金中的94%在2018年（nián）进行了加密货币相（xiàng）关投资。其中（zhōng）54%的（de）大（dà）学（xué）是直接投资了加密货币（通过交易所（suǒ）和OTC等（děng）），46%是通（tōng）过投资基金进行投资（zī）。

这一结果（guǒ）非常符合大学捐（juān）赠基金普遍热衷于（yú）积极配置高风险的（de）另类资产的特性，当然，由于（yú）大学捐（juān）赠基金几乎不存在LP赎（shú）回压力，这也是导（dǎo）致该类基（jī）金敢于持（chí）有低流动性、高风险资产的原（yuán）因之一。

表格2：“old money”加密投资2018-19