作者（zhě）：币安研究（jiū）院 江金泽；分布式资本 蒋新

顾问（wèn）：分布式（shì）资本 沈波、孙铭、余文波（bō）、姚镜（jìng）仪

来源：公众号 分布式资本

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/_c09eRxi4mdlb1nkn2k9KA

摘（zhāi）要：

1. 在宏观环境进入（rù）长期（qī）低利（lì）率、经（jīng）济低增长、高不确定性的三（sān）期叠（dié）加背景下，优质资产（chǎn）拥挤（jǐ）而稀缺。而以比特币为（wéi）代表（biǎo）的新型区（qū）块链数字资产的崛起给传统组（zǔ）合配置带来了新（xīn）思路。

2. 数字资产的价值捕获场景可以分为：价值贮（zhù）藏、实用价值、交（jiāo）易媒介、投机（jī）价值（zhí）。

3.  一项针对欧美150所（suǒ）大学的调查显示，94%受（shòu）访（fǎng）单位（wèi）已（yǐ）经配置了加密数字货币相关（guān）资产。大学捐赠基（jī）金（jīn）已经作（zuò）为将加（jiā）密（mì）数字货（huò）币作为（wéi）一（yī）种（zhǒng）另类（lèi）资产（chǎn）进行积极（jí）配置。

4. 无论是在（zài）长周期还是短周期内，比特（tè）币的回报与主流大（dà）类资产的（de）相（xiàng）关（guān）性极低。且其收益率（lǜ）分布正偏且（qiě）“肥右尾”，表现出极高的收益（yì）-风险（xiǎn）比。

5. 基于Markowitz的现代投资组合理论，在（zài）传统投资组合中加入比（bǐ）特币，不但可以在给定波动范围内最大（dà）化回（huí）报，也可以在（zài）给定预期回报目标下最小化风险。

6. 投资数字资产的收益不仅仅来自“资本利得”，还包括“利息收入”及“再投资收入”。

7. 对于机构投资者来（lái）说，数字资产头（tóu）寸配（pèi）置还有其他一些间接的（de）方法，如投（tóu）资数字资产挖矿、投资数字资产衍生品、投资区块链公司股权等。

目录

1.数字资产的分类和终极（jí）价值来源

2.将加密数（shù）字货币作为一种另类资（zī）产

3.检（jiǎn）验比（bǐ）特币的收益率的统计特性

4.将比（bǐ）特币（bì）加入资（zī）产组合的历史回测（cè）

5.寻找数字（zì）资产配置（zhì）的“黄金比例”

6.资本（běn）利得之（zhī）外的（de）收益（yì）来源

7. 数字资产之门的正确打开方式

区（qū）块链技术应用已延伸到数字金（jīn）融、物联网、智能制造（zào）、供（gòng）应链管理、数字资产交易等多个领域（yù）。

区块链网络改变了（le）传统的生产和记账环（huán）节，链上数（shù）字（zì）资产（chǎn）与着区块链网络共生相（xiàng）融，在（zài）很多应（yīng）用（yòng）场景（jǐng）下是整个区块链生态系统循环的血液，承载着价值流转、激（jī）励的重要功（gōng）能（néng），本文试（shì）图从（cóng）以比特币为主的数字资产特性的分析入手，从机构投资（zī）者（zhě）资产（chǎn）配置的角度对如下问题进行解答，数字资产的——

●     使用场景（jǐng）是什么？

●     价（jià）值（zhí）捕获从何而来？

●     在复杂资产组合里的配置意义（yì）是什么？

●     当前监管环境（jìng）下，机构（gòu）应该如（rú）何入场？

尤其随着全球经济进（jìn）入缓慢增长周期的共识越来越强，低利率甚至（zhì）负利率卷土重（chóng）来或成为常（cháng）态，美国、欧洲等发达地区（qū）的等政治不确（què）定性上（shàng）升，伴（bàn）随优质资产（chǎn）的高拥挤和稀（xī）缺，传统（tǒng）投资管（guǎn）理人面临前所未有的（de）压（yā）力和挑战。

上一次的（de）全球性（xìng）经济衰退发生在11年（nián）前，危机起源于金融（róng）体系的系统性崩（bēng）溃。伴随（suí）着（zhe）崩塌的旧（jiù）金融秩序。一（yī）种由非金融机构创（chuàng）造的（de）新兴资产（chǎn）的比特币诞生（shēng），十余年的发展市值已经超过1400亿美元（2019年（nián）10月），大致和科（kē）威特、匈牙利（lì）、乌克兰等国的GDP相当，已然成为一种（zhǒng）具备相当市（shì）场深度和（hé）共识（shí）的（de）新兴大（dà）类资产，了解“比特币们”的特（tè）点将成为资产管理（lǐ）人的必修课。

本文以实证（zhèng）检验（yàn），展示了比特币（bì）与传统（tǒng）大类（lèi）资产之间（jiān）相关性极低，同（tóng）时回报-风险比冠绝几乎所资产类别，为投资组合多元化提（tí）供了难得的机会。